Quando Elon Musk entrou em modo vendedor antes do IPO da SpaceX, a compara\u00e7\u00e3o que usou para justificar uma avalia\u00e7\u00e3o de trilh\u00f5es de d\u00f3lares \u2014 e pedir dezenas de bilh\u00f5es a investidores \u2014 chamou aten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
\u201cSomos meio como a Union Pacific\u201d, disse ele em entrevista durante uma apresenta\u00e7\u00e3o a investidores antes da oferta p\u00fablica inicial, citando um de seus paralelos hist\u00f3ricos favoritos: o projeto de infraestrutura do s\u00e9culo 19 criado para conectar, pela primeira vez por ferrovia, os estados do oeste dos Estados Unidos. \u201cAs pessoas achavam que eles eram loucos\u201d, afirmou, \u201cmas hoje a Calif\u00f3rnia \u00e9 o maior estado do pa\u00eds\u201d.<\/p>\n
A fala foi t\u00edpica de Musk. O homem mais rico do mundo e primeiro trilion\u00e1rio do planeta associou a SpaceX \u2014 com seus planos de data centers em \u00f3rbita e uma col\u00f4nia em Marte \u2014 a um s\u00edmbolo da transforma\u00e7\u00e3o dos EUA em superpot\u00eancia. Para ele, esse seria um pr\u00eamio grande o suficiente para justificar o investimento que levou o valor de mercado da empresa para mais de US$ 2,5 trilh\u00f5es em poucos dias de negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
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Mas o IPO n\u00e3o foi o ponto final da capta\u00e7\u00e3o. Foi s\u00f3 o come\u00e7o. A SpaceX j\u00e1 se volta ao mercado de d\u00edvida e se prepara para buscar ao menos US$ 20 bilh\u00f5es em sua primeira opera\u00e7\u00e3o, informou a Bloomberg News. Em uma das estimativas, os investimentos em capital da empresa podem superar US$ 700 bilh\u00f5es por ano at\u00e9 2031. A pergunta \u00e9 se isso \u00e9 demais, mesmo para um projeto que, nas palavras de Musk, busca tornar \u201cJornada nas Estrelas\u201d realidade.<\/p>\n
Basta perguntar aos apoiadores da Union Pacific. A constru\u00e7\u00e3o da ferrovia fracassou e parou em Utah, e n\u00e3o na Calif\u00f3rnia. O projeto foi sustentado por apoio do governo, gerou fortunas para pessoas de dentro e terminou em fracasso.<\/p>\n
Richard White, professor em\u00e9rito de hist\u00f3ria americana da Universidade Stanford, classificou a Union Pacific original como \u201cum caos de conflito de interesses e corrup\u00e7\u00e3o\u201d.<\/p>\n
\u201cUsar isso como modelo para o que sua corpora\u00e7\u00e3o vai ser joga com a imensa ignor\u00e2ncia sobre a hist\u00f3ria deste pa\u00eds, dos mercados financeiros e da maioria dos americanos\u201d, disse ele em entrevista.<\/p>\n
Um representante da SpaceX n\u00e3o respondeu imediatamente a pedido de coment\u00e1rio.<\/p>\n
Um desafio gigante<\/h2>\n
Construir as ambi\u00e7\u00f5es de intelig\u00eancia artificial da SpaceX \u00e9 uma tarefa monumental, especialmente porque a empresa n\u00e3o d\u00e1 lucro.<\/p>\n
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Analistas do Goldman Sachs e da Evercore ISI projetam que a companhia pode gastar mais de US$ 1 trilh\u00e3o at\u00e9 o fim da d\u00e9cada, segundo a Bloomberg News. A maior parte desse dinheiro seria destinada \u00e0s opera\u00e7\u00f5es de IA da SpaceX e \u00e0 vis\u00e3o de levar data centers para o espa\u00e7o.<\/p>\n
Em reuni\u00f5es com investidores em potencial, o diretor financeiro Bret Johnsen e a presidente Gwynne Shotwell disseram esperar que o IPO tenha sido a \u00faltima vez que a SpaceX vender\u00e1 a\u00e7\u00f5es, segundo pessoas a par do assunto. Em vez de levantar bilh\u00f5es diluindo os acionistas \u2014 inclusive o pr\u00f3prio Musk \u2014, o plano \u00e9 acessar o mercado de d\u00edvida, ap\u00f3s a empresa destacar ao longo de todo o processo de IPO que j\u00e1 havia alinhado ratings de grau de investimento, disseram algumas das fontes.<\/p>\n
No fim da quinta-feira, as tr\u00eas principais ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o atribu\u00edram \u00e0 empresa notas de grau de investimento para seus t\u00edtulos.<\/p>\n
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Analistas da Oppenheimer, liderados por Timothy Horan, projetam que a SpaceX pode adicionar mais de US$ 400 bilh\u00f5es em d\u00edvida l\u00edquida at\u00e9 2031, ante cerca de US$ 13 bilh\u00f5es h\u00e1 poucos meses. Isso seria muito mais do que quase qualquer empresa americana carrega hoje no balan\u00e7o e mais que triplicaria a d\u00edvida da Oracle.<\/p>\n
Segundo esses analistas, a d\u00edvida deve ser a principal fonte de financiamento da companhia, complementada por cerca de US$ 40 bilh\u00f5es em capital pr\u00f3prio adicional.<\/p>\n
Mas participantes do mercado de cr\u00e9dito t\u00eam d\u00favidas.<\/p>\n
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\u201cA grande maioria desse capex vai ter de ser financiada com capital pr\u00f3prio, n\u00e3o pelo nosso mercado\u201d, disse Jim Fitzpatrick, chefe de pesquisa de cr\u00e9dito investment grade nos EUA da Allspring. \u201cEles simplesmente n\u00e3o v\u00e3o ter capacidade para emitir muita d\u00edvida adicional e, ao mesmo tempo, manter o grau de investimento, especialmente porque a empresa n\u00e3o tem hist\u00f3rico com as ag\u00eancias.\u201d<\/p>\n
A SpaceX deve ir atr\u00e1s de dinheiro justamente quando Anthropic e OpenAI tamb\u00e9m tentam levantar dezenas de bilh\u00f5es de d\u00f3lares em seus pr\u00f3prios IPOs, possivelmente ainda neste ano. Ao mesmo tempo, empresas da chamada Magnificent Seven com foco em IA, como a Alphabet, seguem despejando mais bilh\u00f5es no setor.<\/p>\n
\u201c\u00c9 uma expans\u00e3o simult\u00e2nea de data centers e semicondutores, infraestrutura de energia e redes de sat\u00e9lites\u201d, disse Justin Reed, diretor de investimentos da Brown Brothers Harriman. \u201cEstamos saindo de um mundo em que se financiavam aplicativos, que exigiam pouco capital, para um momento em que, francamente, estamos financiando um ecossistema econ\u00f4mico inteiro. \u00c9 por isso que as necessidades de capital parecem t\u00e3o extraordin\u00e1rias.\u201d<\/p>\n
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Gasto monumental<\/h2>\n