\n
![](\"https:\/\/img.youtube.com\/vi_webp\/oreAtfEyoqU\/sddefault.webp\")
\n
\n <\/span>
\n <\/span>
\n <\/figure>\n
O mercado de cr\u00e9dito brasileiro vive um paradoxo: enquanto juros sobem, bolsa derrete e d\u00f3lar se valoriza, os t\u00edtulos de d\u00edvida privada navegam em \u00e1guas pr\u00f3prias, pouco influenciadas pela turbul\u00eancia macroecon\u00f4mica. Essa desconex\u00e3o, longe de ser um problema, pode ser exatamente o que investidores precisam numa carteira diversificada \u2014 e \u00e9 sobre isso que o setor financeiro debate com crescente aten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 de Eduardo Alhadeff, s\u00f3cio e gestor da estrat\u00e9gia de cr\u00e9dito da Ibiuna Investimentos, que participou do programa Stock Pickers, apresentado por Lucas Collazo. Na conversa, Alhadeff tra\u00e7ou um diagn\u00f3stico preciso de como o cen\u00e1rio global e dom\u00e9stico se transformou desde janeiro e o que isso significa para quem investe em d\u00edvida corporativa.<\/p>\n
Da euforia de janeiro ao choque de realidade<\/strong><\/h2>\n\u201cO mercado mudou muito\u201d, afirmou Alhadeff. No come\u00e7o do ano, o consenso apontava para um ciclo expressivo de cortes de juros no Brasil \u2014 havia quem apostasse numa queda de tr\u00eas pontos percentuais ou mais na taxa b\u00e1sica, com a Selic podendo recuar dos atuais 14% at\u00e9 os 11%. O d\u00f3lar enfraquecia, as commodities estavam est\u00e1veis e a indefini\u00e7\u00e3o eleitoral mantinha o mercado em compasso de espera.<\/p>\n
\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tGuia gratuito\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/h2>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tOnde Investir no 2\u00ba semestre\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/h3>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t![\"\"](\"https:\/\/www.infomoney.com.br\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/cta-aut-onde-investir.jpg?fit=716%2C235&quality=70&strip=all\")
\n\t\t\t\t\t<\/div>\n<\/section><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\nDois fatores viraram esse tabuleiro. O primeiro foi pol\u00edtico: a oposi\u00e7\u00e3o perdeu for\u00e7a nas pesquisas enquanto o governo expandiu benef\u00edcios sociais, aumentando as chances de reelei\u00e7\u00e3o do presidente Lula. O segundo foi geopol\u00edtico: o in\u00edcio dos bombardeios de Israel e dos Estados Unidos contra o Ir\u00e3, em 28 de fevereiro, desencadeou uma alta generalizada de commodities que contaminou toda a cadeia produtiva. \u201cOs spreads dos derivados de petr\u00f3leo, gasolina, diesel, combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o, tudo explodiu\u201d, disse o gestor. Com a infla\u00e7\u00e3o pressionada, os bancos centrais ao redor do mundo foram obrigados a manter o p\u00e9 no freio monet\u00e1rio.<\/p>\n
Por que o cr\u00e9dito vai na contram\u00e3o<\/strong><\/h2>\nNesse ambiente adverso, o mercado de cr\u00e9dito brasileiro registrou sua pior fase entre o final de abril e o in\u00edcio de maio \u2014 exatamente quando a bolsa batia recordes e o real estava mais valorizado. Essa invers\u00e3o ilustra a natureza peculiar desse mercado: ele se move pelo seu pr\u00f3prio motor.<\/p>\n
\u201cA corre\u00e7\u00e3o do mercado de cr\u00e9dito n\u00e3o tem nada a ver com tudo isso\u201d, afirmou Alhadeff. Para ele, o que derrubou os spreads foi uma combina\u00e7\u00e3o de fatores internos: os pap\u00e9is chegaram ao ano com margens muito estreitas, sem gordura para absorver choques. Quando empresas como Ra\u00edzen e Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar enfrentaram dificuldades e alguns fundos de cr\u00e9dito amargaram perdas em fevereiro e mar\u00e7o, os resgates se multiplicaram \u2014 especialmente entre investidores do varejo. Com isso, os gestores foram for\u00e7ados a vender ativos para recompor o caixa, abrindo ainda mais os spreads numa espiral conhecida do mercado.<\/p>\n
O gestor apontou tr\u00eas raz\u00f5es estruturais para essa desconex\u00e3o do cr\u00e9dito com o restante da economia. A primeira \u00e9 a aus\u00eancia de investidores estrangeiros: os gringos t\u00eam pouco incentivo para comprar deb\u00eantures brasileiras, j\u00e1 que pagam 15% de imposto sobre o ganho nominal, enquanto t\u00edtulos p\u00fablicos s\u00e3o isentos para n\u00e3o residentes. A segunda \u00e9 a falta de instrumentos para apostar na queda \u2014 n\u00e3o existe um mercado l\u00edquido para vender cr\u00e9dito a descoberto no Brasil. E a terceira \u00e9 que praticamente todos os fundos s\u00e3o indexados ao CDI, o que significa que, com juros altos, o rendimento nominal continua atraente mesmo com os spreads apertados. \u201cSe o meu fundo rende CDI mais alguma coisa, voc\u00ea est\u00e1 falando de 16% de retorno antes dos impostos\u201d, observou.<\/p>\n
Juro alto faz mal a quem mais deve<\/strong><\/h2>\nDo ponto de vista microecon\u00f4mico, Alhadeff identificou os setores mais vulner\u00e1veis ao aperto monet\u00e1rio. Empresas alavancadas sofrem em dobro: pagam mais caro pela d\u00edvida existente e ainda enfrentam um ambiente de consumo mais frio.<\/p>\n
\n\n\u201cQuando o CDI sai de 10 para 15%, a empresa tem 5% a mais de despesa financeira\u201d<\/p>\n
\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tGuia gratuito\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/h2>\n\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tOnde Investir no 2\u00ba semestre\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/h3>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t<\/div>\n<\/section><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\nDois fatores viraram esse tabuleiro. O primeiro foi pol\u00edtico: a oposi\u00e7\u00e3o perdeu for\u00e7a nas pesquisas enquanto o governo expandiu benef\u00edcios sociais, aumentando as chances de reelei\u00e7\u00e3o do presidente Lula. O segundo foi geopol\u00edtico: o in\u00edcio dos bombardeios de Israel e dos Estados Unidos contra o Ir\u00e3, em 28 de fevereiro, desencadeou uma alta generalizada de commodities que contaminou toda a cadeia produtiva. \u201cOs spreads dos derivados de petr\u00f3leo, gasolina, diesel, combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o, tudo explodiu\u201d, disse o gestor. Com a infla\u00e7\u00e3o pressionada, os bancos centrais ao redor do mundo foram obrigados a manter o p\u00e9 no freio monet\u00e1rio.<\/p>\n
Por que o cr\u00e9dito vai na contram\u00e3o<\/strong><\/h2>\nNesse ambiente adverso, o mercado de cr\u00e9dito brasileiro registrou sua pior fase entre o final de abril e o in\u00edcio de maio \u2014 exatamente quando a bolsa batia recordes e o real estava mais valorizado. Essa invers\u00e3o ilustra a natureza peculiar desse mercado: ele se move pelo seu pr\u00f3prio motor.<\/p>\n
\u201cA corre\u00e7\u00e3o do mercado de cr\u00e9dito n\u00e3o tem nada a ver com tudo isso\u201d, afirmou Alhadeff. Para ele, o que derrubou os spreads foi uma combina\u00e7\u00e3o de fatores internos: os pap\u00e9is chegaram ao ano com margens muito estreitas, sem gordura para absorver choques. Quando empresas como Ra\u00edzen e Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar enfrentaram dificuldades e alguns fundos de cr\u00e9dito amargaram perdas em fevereiro e mar\u00e7o, os resgates se multiplicaram \u2014 especialmente entre investidores do varejo. Com isso, os gestores foram for\u00e7ados a vender ativos para recompor o caixa, abrindo ainda mais os spreads numa espiral conhecida do mercado.<\/p>\n
O gestor apontou tr\u00eas raz\u00f5es estruturais para essa desconex\u00e3o do cr\u00e9dito com o restante da economia. A primeira \u00e9 a aus\u00eancia de investidores estrangeiros: os gringos t\u00eam pouco incentivo para comprar deb\u00eantures brasileiras, j\u00e1 que pagam 15% de imposto sobre o ganho nominal, enquanto t\u00edtulos p\u00fablicos s\u00e3o isentos para n\u00e3o residentes. A segunda \u00e9 a falta de instrumentos para apostar na queda \u2014 n\u00e3o existe um mercado l\u00edquido para vender cr\u00e9dito a descoberto no Brasil. E a terceira \u00e9 que praticamente todos os fundos s\u00e3o indexados ao CDI, o que significa que, com juros altos, o rendimento nominal continua atraente mesmo com os spreads apertados. \u201cSe o meu fundo rende CDI mais alguma coisa, voc\u00ea est\u00e1 falando de 16% de retorno antes dos impostos\u201d, observou.<\/p>\n
Juro alto faz mal a quem mais deve<\/strong><\/h2>\nDo ponto de vista microecon\u00f4mico, Alhadeff identificou os setores mais vulner\u00e1veis ao aperto monet\u00e1rio. Empresas alavancadas sofrem em dobro: pagam mais caro pela d\u00edvida existente e ainda enfrentam um ambiente de consumo mais frio.<\/p>\n
\n\n\u201cQuando o CDI sai de 10 para 15%, a empresa tem 5% a mais de despesa financeira\u201d<\/p>\n
\n\t\t\t\t\t<\/div>\n<\/section><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\nDois fatores viraram esse tabuleiro. O primeiro foi pol\u00edtico: a oposi\u00e7\u00e3o perdeu for\u00e7a nas pesquisas enquanto o governo expandiu benef\u00edcios sociais, aumentando as chances de reelei\u00e7\u00e3o do presidente Lula. O segundo foi geopol\u00edtico: o in\u00edcio dos bombardeios de Israel e dos Estados Unidos contra o Ir\u00e3, em 28 de fevereiro, desencadeou uma alta generalizada de commodities que contaminou toda a cadeia produtiva. \u201cOs spreads dos derivados de petr\u00f3leo, gasolina, diesel, combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o, tudo explodiu\u201d, disse o gestor. Com a infla\u00e7\u00e3o pressionada, os bancos centrais ao redor do mundo foram obrigados a manter o p\u00e9 no freio monet\u00e1rio.<\/p>\n
Por que o cr\u00e9dito vai na contram\u00e3o<\/strong><\/h2>\nNesse ambiente adverso, o mercado de cr\u00e9dito brasileiro registrou sua pior fase entre o final de abril e o in\u00edcio de maio \u2014 exatamente quando a bolsa batia recordes e o real estava mais valorizado. Essa invers\u00e3o ilustra a natureza peculiar desse mercado: ele se move pelo seu pr\u00f3prio motor.<\/p>\n
\u201cA corre\u00e7\u00e3o do mercado de cr\u00e9dito n\u00e3o tem nada a ver com tudo isso\u201d, afirmou Alhadeff. Para ele, o que derrubou os spreads foi uma combina\u00e7\u00e3o de fatores internos: os pap\u00e9is chegaram ao ano com margens muito estreitas, sem gordura para absorver choques. Quando empresas como Ra\u00edzen e Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar enfrentaram dificuldades e alguns fundos de cr\u00e9dito amargaram perdas em fevereiro e mar\u00e7o, os resgates se multiplicaram \u2014 especialmente entre investidores do varejo. Com isso, os gestores foram for\u00e7ados a vender ativos para recompor o caixa, abrindo ainda mais os spreads numa espiral conhecida do mercado.<\/p>\n
O gestor apontou tr\u00eas raz\u00f5es estruturais para essa desconex\u00e3o do cr\u00e9dito com o restante da economia. A primeira \u00e9 a aus\u00eancia de investidores estrangeiros: os gringos t\u00eam pouco incentivo para comprar deb\u00eantures brasileiras, j\u00e1 que pagam 15% de imposto sobre o ganho nominal, enquanto t\u00edtulos p\u00fablicos s\u00e3o isentos para n\u00e3o residentes. A segunda \u00e9 a falta de instrumentos para apostar na queda \u2014 n\u00e3o existe um mercado l\u00edquido para vender cr\u00e9dito a descoberto no Brasil. E a terceira \u00e9 que praticamente todos os fundos s\u00e3o indexados ao CDI, o que significa que, com juros altos, o rendimento nominal continua atraente mesmo com os spreads apertados. \u201cSe o meu fundo rende CDI mais alguma coisa, voc\u00ea est\u00e1 falando de 16% de retorno antes dos impostos\u201d, observou.<\/p>\n
Juro alto faz mal a quem mais deve<\/strong><\/h2>\nDo ponto de vista microecon\u00f4mico, Alhadeff identificou os setores mais vulner\u00e1veis ao aperto monet\u00e1rio. Empresas alavancadas sofrem em dobro: pagam mais caro pela d\u00edvida existente e ainda enfrentam um ambiente de consumo mais frio.<\/p>\n
\n\n\u201cQuando o CDI sai de 10 para 15%, a empresa tem 5% a mais de despesa financeira\u201d<\/p>\n
Do ponto de vista microecon\u00f4mico, Alhadeff identificou os setores mais vulner\u00e1veis ao aperto monet\u00e1rio. Empresas alavancadas sofrem em dobro: pagam mais caro pela d\u00edvida existente e ainda enfrentam um ambiente de consumo mais frio.<\/p>\n
\n\u201cQuando o CDI sai de 10 para 15%, a empresa tem 5% a mais de despesa financeira\u201d<\/p>\n