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O mercado brasileiro de cr\u00e9dito privado come\u00e7a a aparecer no radar de investidores estrangeiros. Enquanto as bolsas americanas oferecem retornos cada vez mais comprimidos e o cr\u00e9dito privado nos Estados Unidos sofre com a falta de liquidez, gestores internacionais passaram a bater \u00e0 porta do Brasil em busca de alternativas. <\/p>\n
Quem est\u00e1 de olho nesse movimento \u00e9 Eduardo Alhadeff, s\u00f3cio e gestor da estrat\u00e9gia de cr\u00e9dito da Ibiuna Investimentos \u2014 e ele tem boas raz\u00f5es para enxergar nessa entrada uma mudan\u00e7a de jogo.<\/p>\n
Alhadeff descreveu dois epis\u00f3dios recentes que ilustram esse interesse crescente. No primeiro, um investidor americano especializado em cr\u00e9dito imobili\u00e1rio estruturado, ap\u00f3s percorrer os Estados Unidos e o M\u00e9xico, pediu indica\u00e7\u00f5es para entrar no Brasil. No segundo, um grande fundo internacional com excesso de capital encontrou um impasse: a bolsa americana estava saturada demais para gerar retorno diferenciado, e o cr\u00e9dito privado l\u00e1 fora era il\u00edquido em excesso. <\/p>\n
A solu\u00e7\u00e3o encontrada por esses gestores tem sido montar seguradoras em para\u00edsos fiscais \u2014 geralmente em Bermuda \u2014 inspiradas no modelo que Warren Buffett construiu d\u00e9cadas atr\u00e1s na Berkshire Hathaway, usando o balan\u00e7o da seguradora para assumir riscos de cr\u00e9dito de longo prazo sem as restri\u00e7\u00f5es de liquidez dos fundos tradicionais.<\/p>\n
O tema foi debatido no programa Stock Pickers<\/em>, da InfoMoney, apresentado por Lucas Collazo. Na conversa, Alhadeff exp\u00f4s a estrat\u00e9gia que tem guiado a gest\u00e3o do fundo Ibiuna Credit nos \u00faltimos meses: paci\u00eancia deliberada na aloca\u00e7\u00e3o, seguida de compras oportunistas quando o mercado abriu brechas.<\/p>\n Desde meados de 2024, a Ibiuna vinha encurtando os prazos e elevando a qualidade dos pap\u00e9is em carteira. A avalia\u00e7\u00e3o da equipe era de que o mercado de cr\u00e9dito local n\u00e3o estava remunerando adequadamente nem o risco de prazo nem o de cr\u00e9dito. <\/p>\n Continua depois da publicidade<\/p>\n<\/p><\/div>\n O resultado imediato foi um caixa elevado \u2014 em detrimento do retorno no curto prazo. <\/p>\n No come\u00e7o de mar\u00e7o deste ano, mais de 33% dos ativos do fundo estavam parados. Somando letras financeiras e deb\u00eantures curtas de empresas de infraestrutura, esse n\u00famero chegava a quase 40%.<\/p>\n \u201cA gente tenta n\u00e3o pegar a faca caindo \u2014 esperar a faca cair no ch\u00e3o para come\u00e7ar a investir\u201d, explicou o gestor. <\/p>\n Continua depois da publicidade<\/p>\n<\/p><\/div>\n Com a corre\u00e7\u00e3o ao longo do primeiro trimestre, a equipe montou uma lista de compras e passou a realocar gradualmente. Hoje, o caixa est\u00e1 em torno de 20%.<\/p>\n Uma marca da gest\u00e3o da Ibiuna Cr\u00e9dito \u00e9 a aloca\u00e7\u00e3o em t\u00edtulos corporativos de empresas latino-americanas emitidos no exterior \u2014 os chamados bonds \u2014, sempre com prote\u00e7\u00e3o cambial. <\/p>\n Na pr\u00e1tica, isso significa que o risco da varia\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar \u00e9 travado por meio de derivativos, de forma que a oscila\u00e7\u00e3o do c\u00e2mbio n\u00e3o afete o cotista brasileiro.<\/p>\n Continua depois da publicidade<\/p>\n<\/p><\/div>\n A estrat\u00e9gia se mostrou eficiente ao longo de quase seis anos. Com uma exposi\u00e7\u00e3o m\u00e9dia de apenas 12% a 13% do patrim\u00f4nio, essa parcela da carteira respondeu por 25% de todo o excesso de retorno gerado pelo fundo no per\u00edodo. <\/p>\n \u201cCom um oitavo de exposi\u00e7\u00e3o no fundo, gerei um quarto do alfa da carteira\u201d, sintetizou Alhadeff. <\/p>\n Em 2024, posi\u00e7\u00f5es em pap\u00e9is de empresas argentinas como YPF e Pampa Energ\u00eda \u2014 compradas quando pagavam mais de 10% ao ano em d\u00f3lares, o equivalente a CDI mais quatro ou cinco pontos percentuais \u2014 surfaram a virada do cen\u00e1rio macroecon\u00f4mico da Argentina ap\u00f3s a elei\u00e7\u00e3o de Javier Milei. <\/p>\n Continua depois da publicidade<\/p>\n<\/p><\/div>\n M\u00e9xico, Peru e Col\u00f4mbia tamb\u00e9m j\u00e1 geraram oportunidades ao longo dos anos.<\/p>\n Se o capital estrangeiro chegar ao Brasil em volume, a competi\u00e7\u00e3o no mercado de cr\u00e9dito local ficar\u00e1 mais acirrada. <\/p>\n Por ora, o espa\u00e7o ainda \u00e9 quase exclusivo dos gestores dom\u00e9sticos \u2014 e quem conhece as regras n\u00e3o escritas desse mercado ainda leva vantagem consider\u00e1vel.<\/p>\nCaixa alto, espera calculada<\/strong><\/h2>\n
Bonds latino-americanos como diferencial<\/strong><\/h2>\n
Territ\u00f3rio ainda dom\u00e9stico<\/strong><\/h3>\n