{"id":2451,"date":"2026-06-11T19:07:56","date_gmt":"2026-06-11T19:07:56","guid":{"rendered":"https:\/\/www.revistacomercio.com.br\/index.php\/2026\/06\/11\/pl-do-agro-avanca-no-senado-e-pode-aliviar-riscos-para-banco-do-brasil-diz-jpmorgan\/"},"modified":"2026-06-11T19:07:56","modified_gmt":"2026-06-11T19:07:56","slug":"pl-do-agro-avanca-no-senado-e-pode-aliviar-riscos-para-banco-do-brasil-diz-jpmorgan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistacomercio.com.br\/index.php\/2026\/06\/11\/pl-do-agro-avanca-no-senado-e-pode-aliviar-riscos-para-banco-do-brasil-diz-jpmorgan\/","title":{"rendered":"PL do agro avan\u00e7a no Senado e pode aliviar riscos para Banco do Brasil, diz JPMorgan"},"content":{"rendered":"


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O Senado aprovou o projeto de lei (PL) 5.122\/2023, que cria uma nova linha de cr\u00e9dito subsidiado para o agroneg\u00f3cio, com juros entre 3,5% e 7,5% ao ano, em uma medida que pode beneficiar o Banco do Brasil (BBAS3<\/a>), mas ainda cercada de incertezas fiscais prudenciais e de implementa\u00e7\u00e3o, segundo an\u00e1lise do JPMorgan.<\/p>\n

O texto permite a renegocia\u00e7\u00e3o de at\u00e9 cerca de R$ 180 bilh\u00f5es em d\u00edvidas rurais, com prazo de pagamento de at\u00e9 13 anos. Em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 vers\u00e3o anterior, o projeto aprovado amplia significativamente o p\u00fablico eleg\u00edvel, incluindo n\u00e3o apenas produtores afetados por eventos clim\u00e1ticos, mas tamb\u00e9m aqueles impactados por fatores como aumento de custos de insumos e eventos geopol\u00edticos globais. <\/p>\n

Al\u00e9m disso, o projeto estende o per\u00edodo de elegibilidade das opera\u00e7\u00f5es at\u00e9 dezembro de 2025, elimina o teto anterior de R$ 30 bilh\u00f5es \u2014 que agora ser\u00e1 definido pelo Executivo \u2014 e prev\u00ea a cria\u00e7\u00e3o de um fundo garantidor para o agroneg\u00f3cio (FGAgro), ainda sem detalhes. <\/p>\n

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Apesar do avan\u00e7o no Senado, o texto ainda precisa retornar \u00e0 C\u00e2mara dos Deputados por conta das altera\u00e7\u00f5es. O impacto fiscal \u00e9 uma das principais incertezas.<\/p>\n

Para o JPMorgan, o projeto tem um efeito amb\u00edguo \u2013 ou misto. Diferentemente de programas anteriores, o risco de cr\u00e9dito permanece com as institui\u00e7\u00f5es financeiras, embora a nova linha possa facilitar a rolagem de d\u00edvidas. <\/p>\n

No caso do Banco do Brasil, que tem forte exposi\u00e7\u00e3o ao agroneg\u00f3cio, investidores podem reagir positivamente no curto prazo, j\u00e1 que a medida tende a postergar o reconhecimento de problemas de cr\u00e9dito no setor. <\/p>\n

Atualmente, cerca de um ter\u00e7o da carteira agro do banco j\u00e1 apresenta algum n\u00edvel de deteriora\u00e7\u00e3o. O novo programa pode ampliar o volume de opera\u00e7\u00f5es renegociadas ou reestruturadas, sem necessariamente resolver as fragilidades subjacentes, segundo o relat\u00f3rio.<\/p>\n

O banco tamb\u00e9m ressalta d\u00favidas operacionais relevantes, como o impacto da reclassifica\u00e7\u00e3o dos empr\u00e9stimos \u2014 que dever\u00e3o ser tratados como novas opera\u00e7\u00f5es \u2014 sobre provis\u00f5es, capital e m\u00e9tricas de risco. <\/p>\n

Escopo maior amplia incerteza<\/strong><\/h3>\n

Na avalia\u00e7\u00e3o do JPMorgan, a principal mudan\u00e7a do Senado foi a amplia\u00e7\u00e3o dos crit\u00e9rios de elegibilidade. O texto deixou de focar apenas em perdas ligadas a eventos clim\u00e1ticos extremos e passou a incluir tamb\u00e9m impactos negativos associados a eventos geopol\u00edticos internacionais e ao aumento do custo de insumos, entre outros fatores.<\/p>\n

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Al\u00e9m disso, a nova vers\u00e3o estendeu o universo de contratos eleg\u00edveis at\u00e9 dezembro de 2025, ante junho de 2025 na reda\u00e7\u00e3o anterior, e eliminou o teto legal de R$ 30 bilh\u00f5es para o programa. Agora, o limite total ficar\u00e1 a cargo do Poder Executivo.<\/p>\n

O Senado tamb\u00e9m aprovou uma emenda para a cria\u00e7\u00e3o de um fundo garantidor para o agroneg\u00f3cio, mas o JPMorgan afirma que ainda faltam detalhes para entender como esse mecanismo funcionar\u00e1 na pr\u00e1tica.<\/p>\n

Para o banco, o conjunto das mudan\u00e7as torna o desenho final do programa mais dif\u00edcil de mensurar. Em reportagens citadas pelo JPMorgan, o custo fiscal potencial da iniciativa poderia superar R$ 800 bilh\u00f5es ao longo do tempo, cifra que, se confirmada, tende a elevar a sensibilidade do tema dentro do governo e ampliar o risco de veto parcial, judicializa\u00e7\u00e3o ou revis\u00e3o posterior.<\/p>\n

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Mercado pode reagir bem no curto prazo<\/strong><\/h3>\n

Apesar da cautela, o JPMorgan afirma que investidores podem interpretar a tramita\u00e7\u00e3o do projeto como positiva para as a\u00e7\u00f5es do Banco do Brasil, caso o texto tamb\u00e9m avance na C\u00e2mara. O racional \u00e9 que a proposta, na pr\u00e1tica, adia mais uma vez o reconhecimento pleno das dificuldades na carteira do agroneg\u00f3cio.<\/p>\n

O banco lembra que o BB j\u00e1 tem aproximadamente um ter\u00e7o da carteira agro em algum grau de deteriora\u00e7\u00e3o. Segundo o relat\u00f3rio, a institui\u00e7\u00e3o j\u00e1 refinanciou R$ 38 bilh\u00f5es por meio da MP (Medida Provis\u00f3ria) 1.314. Somados R$ 71 bilh\u00f5es em empr\u00e9stimos reestruturados e R$ 63 bilh\u00f5es em opera\u00e7\u00f5es prorrogadas, o volume de cr\u00e9ditos classificados como problem\u00e1ticos chega a R$ 172 bilh\u00f5es.<\/p>\n

A leitura do JPMorgan, por\u00e9m, \u00e9 que uma nova rodada de refinanciamento pode apenas empurrar o problema \u00e0 frente, sem necessariamente resolv\u00ea-lo. O banco destaca que alongar vencimentos por at\u00e9 13 anos pode intensificar preocupa\u00e7\u00f5es com moral hazard (risco moral), ao refor\u00e7ar a percep\u00e7\u00e3o de que programas sucessivos de renegocia\u00e7\u00e3o tendem a se repetir.<\/p>\n

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D\u00favidas sobre margem, provis\u00e3o e capital<\/strong><\/h2>\n

O JPMorgan lista mais perguntas do que respostas sobre os efeitos pr\u00e1ticos da proposta sobre os bancos, em especial sobre o Banco do Brasil.<\/p>\n

Uma das principais d\u00favidas \u00e9 como os juros subsidiados ser\u00e3o equalizados e qual ser\u00e1 o efeito disso sobre a margem financeira do BB. Hoje, a carteira agro da institui\u00e7\u00e3o opera com margem l\u00edquida de cerca de 4%. Para o JPMorgan, n\u00e3o est\u00e1 claro se o Tesouro compensar\u00e1 integralmente a diferen\u00e7a entre o custo da opera\u00e7\u00e3o e a taxa final cobrada do produtor, nem se haver\u00e1 descasamento temporal entre desembolso e reembolso dessa equaliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n

Outra incerteza relevante \u00e9 a disputa por fontes de funding. O projeto menciona recursos do Fundo Social, de fundos constitucionais regionais como FCO, FNE e FNO, al\u00e9m do Funcaf\u00e9 e outras fontes. O problema, segundo o banco, \u00e9 que esses instrumentos j\u00e1 s\u00e3o usados hoje para financiar novas opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito rural. Direcion\u00e1-los para refinanciar d\u00edvidas antigas pode reduzir a capacidade de financiar as pr\u00f3ximas safras.<\/p>\n

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Tamb\u00e9m permanece em aberto o tratamento prudencial dessas opera\u00e7\u00f5es. O texto aprovado estabelece que os cr\u00e9ditos refinanciados dever\u00e3o ser classificados como novas opera\u00e7\u00f5es, conforme regulamenta\u00e7\u00e3o futura do Conselho Monet\u00e1rio Nacional. O JPMorgan afirma que ainda n\u00e3o est\u00e1 claro como isso afetar\u00e1 o enquadramento dos empr\u00e9stimos nos est\u00e1gios de risco e, portanto, o n\u00edvel de provis\u00f5es exigido.<\/p>\n

No campo de capital, o banco estima que, se R$ 180 bilh\u00f5es forem refinanciados e o Banco do Brasil ficar com metade desse volume, o efeito sobre ativos ponderados pelo risco poderia pressionar o capital principal da institui\u00e7\u00e3o. Em um cen\u00e1rio ilustrativo com R$ 90 bilh\u00f5es adicionais e pondera\u00e7\u00e3o de risco de 75%, o impacto poderia equivaler a cerca de 60 pontos-base no CET1, ainda que dilu\u00eddo ao longo do tempo.<\/p>\n

Projeto volta \u00e0 C\u00e2mara<\/strong><\/h3>\n

Ap\u00f3s as mudan\u00e7as promovidas pelo Senado, o PL 5.122\/2023 retorna agora \u00e0 C\u00e2mara dos Deputados. Para o JPMorgan, o mercado deve acompanhar de perto n\u00e3o s\u00f3 a tramita\u00e7\u00e3o pol\u00edtica, mas principalmente a regulamenta\u00e7\u00e3o posterior, que ser\u00e1 decisiva para definir o custo efetivo da medida, o papel dos bancos na assun\u00e7\u00e3o do risco e os efeitos sobre o cr\u00e9dito rural nos pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n

Por ora, a avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 de que o projeto pode funcionar como um al\u00edvio t\u00e1tico para o Banco do Brasil, ao reduzir a press\u00e3o imediata sobre a carteira agro. Mas, sem maior clareza sobre funding, subs\u00eddios, garantias e tratamento regulat\u00f3rio, o banco v\u00ea o tema mais como um adiamento do problema do que como uma solu\u00e7\u00e3o estrutural para o setor.<\/p>\n